一线希望：发掘银的潜力

作者：Danish Lim，Phillip Nova 投资分析师

到目前为止，白银表现优于黄金，年初至今上涨约 25%，而黄金上涨 16%。由于 4 月份 CPI 数据帮助提振了降息押注，白银最近创下了 11 年来的最高收盘价，这在历史上有利于无息贵金属。

白银主要产于美洲，特别是墨西哥、秘鲁和智利。中国、澳大利亚和俄罗斯也是主要产银国。

白银宏观概览：太阳能需求扩大供应缺口

截至 2022 年底，白银正面临 最大的供应缺口 十多年来，白银产量减少了约-2,224.5公吨，暴露出白银市场的不平衡。

白银需求驱动因素

2023 年，白银总需求同比下降约 -6.4%；主要原因是珠宝和银器制造量下降。我们将需求下降归因于生活成本和通胀压力导致的珠宝和银器消费疲软。

相比之下，工业需求同比增长11%，而电气和电子行业同比增长约20%。 这反映了太阳能电池板行业对白银的需求不断增长，飙升 64%。白银是制造 光伏电池（PV）——有助于将阳光转化为电能。

如下所示，在大多数国际能源署 (IEA) 的情景中，预计太阳能光伏对白银的需求将会加速。

降息带来的潜在利好

从历史上看，黄金和白银等贵金属的价格往往在低利率或利率下降期间上涨。这是因为较低的利率使得无息贵金属比债券等有息资产更具吸引力。

因此，美联储今年可能降息，这可能为白银带来利好。

白银与黄金的关系：白银作为高贝塔值贵金属

黄金价格近期创下 $2,350/盎司以上的历史新高，而白银目前的交易价格约为 $29.50/盎司，远低于 2011 年的峰值 $50。

比较这两种金属，黄金主要用于珠宝/投资，而白银在汽车和电子领域有更多的工业用途。 由于与工业经济联系更为紧密，当经济形势良好时，白银的表现通常优于黄金。

过去十年，白银和黄金的相关性很高，据彭博社报道，相关性约为 0.80。然而， 与黄金相比，白银与股票的相关性仍然较低，但更强.

白银与标准普尔 500 指数的相关性为 0.27，贝塔系数为 0.43，而黄金的相关性为 0.11，贝塔系数为 0.091。这反映了白银的工业需求及其对市场（贝塔系数）的更高敏感性。

黄金白银比率呈现看涨信号

金银比率是常用的指标，表示购买一盎司黄金所需的白银量。该比率可用于衡量哪种金属被低估或被高估。

如上所示，黄金-白银比率目前为 80.8347，远高于 20 年平均比率 68.3894。这意味着与黄金相比，白银可能被低估。 潜在的均值回归可能预示着白银即将迎来牛市。

技术分析

如果黄金白银比率经历 均值回归 和 假设金价维持在 $2,300-$2,400 区间内或以上，这意味着 白银价格可能在每盎司 $33 至 $35 左右交易 基于历史平均金银比率68。

在短期内（3-6 个月），基于从 2024 年 2 月低点开始的斐波纳契扩展水平，我们 预计银价将测试 123.6% 延伸水平的关键阻力位，即每盎司 35.7357 美元左右.这反映了 21% 左右的上涨空间。 A 黄金十字 支持我们的看涨论点。

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