澳元/美元的看空案例：通过 CME 小额外汇期货交易澳元/美元货币对

作者：Danish Lim，Phillip Nova 投资分析师

自7月14日澳大利亚储备银行(RBA)现任行长菲利普·洛(Phillip Lowe)被副行长、澳大利亚央行首位女性行长米歇尔·布洛克(Michele Bullock)取代以来，澳元(AUD)兑美元(USD)大幅下跌。 Lowe的7年任期预计将于9月17日结束。9月交割的澳元/美元微型期货合约跌至0.6371，为去年11月以来的最低水平。

尽管如此，澳大利亚央行的货币政策前景保持不变。我们认为，澳元/美元的走势将取决于劳动力和通胀趋势、利差、大宗商品价格走势以及中国的经济困境。

形成我们观点时的 4 个考虑因素

我们预计澳元兑美元将保持疲软，支撑澳元/美元空头头寸。 我们的观点取决于几个变量，它们的未来演变将对澳元/美元的走势产生巨大影响：

1. 澳洲联储货币政策与澳大利亚劳动力市场

澳洲联储在自 2022 年 5 月以来的历史低点 0.1% 上调 400 个基点后，于 6 月暂停加息。8 月央行将现金利率维持在 4.1% 不变，为 2012 年以来的最高水平。

澳洲联储8月会议纪要显示，暂停加息的决定是基于这样的信念：加息的滞后影响已经使经济放缓，而且紧缩政策正在“按预期发挥作用”。官员们看到了一条在目前水平下实现 2-3% 左右可持续通胀的“可靠途径”。除其他暂停的原因外，董事会成员还强调了对未来几个月失业率可能上升的担忧。

如上所述，第二季度工资价格指数数据同比下降至 3.6%，以及失业率从 3.5% 攀升至 3.7%，推动了暂停的理由。这强化了澳洲联储暂停 3 个月降息的理由^路 9 月 5 日的会议连续一个月。与全球同行相比，工资增长缓慢表明，澳大利亚可以避免困扰英国等发达经济体的工资价格螺旋式上升。

我们认为最新的工资增长和失业数据表明澳大利亚央行的紧缩政策已开始生效。这应该会鼓励澳洲联储维持货币政策不变，直到彻底击败通胀。

2. 利差和美元走强

澳大利亚的利率目前为4.1 %，落后于其他发达经济体，美国的利率为22年高点5.25%至5.5%，新西兰的官方现金利率为5.5%。

与澳大利亚央行的工作已经完成的信念相反，美国经济的韧性导致人们预期美联储将“更长时间”维持较高利率，导致美国国债收益率飙升，从而推高美元。

如上所述，澳元 2 年期国债收益率利差对美国和新西兰而言为负。这种差距激励投资者买入美元和新西兰元等高收益货币，同时卖出澳元。美联储“长期走高”的利率可能会进一步扩大这一收益率差距，从而导致澳元/美元面临下行压力。

3.澳元作为商品货币

澳大利亚是铜和其他商品的主要生产国。因此，如上所述，澳元历来与铜价具有很强的相关性。

大宗商品出口价格上涨意味着购买同等数量的大宗商品出口需要更多澳元。这意味着对澳元的需求增加，导致澳元升值。

我们认为，由于最大进口国中国的需求仍远低于大流行前的水平，铜价将保持疲软。主要经济体的制造业低迷以及中国负债累累的房地产行业的持续困境可能会继续令工业金属承压。

4. 驻华代理人

中国是澳大利亚最大的贸易伙伴和大宗商品进口国，其中包括铜等基本金属。澳元通常被视为中国的代表，6 月份澳大利亚对中国（+香港）的出口额为 19.773B 澳元，超过了接下来 4 个国家的总和。因此，中国近期的经济困境对澳元构成严重威胁。这种关系可以从澳元与离岸人民币之间的正相关关系中看出，如下所示。

澳大利亚央行在 8 月份的货币政策声明中将“中国从 Covid-19 限制中恢复的不平衡”列为“主要国内不确定因素”的首要因素。中国的疲软将抑制大宗商品的需求，进而影响澳大利亚主要出口产品的价格。

我们认为，中国经济状况恶化和通货紧缩压力将继续成为澳元的阻力。我们预计中国央行不会实施大规模刺激或大幅降息，因为央行正在努力维持经济刺激与人民币疲软之间的平衡。人民币应继续受到利率下降以及与其他发达经济体收益率差距扩大的压力，导致澳元贬值。

我们的观点

我们预计澳元兑美元将保持疲软，支撑澳元/美元空头头寸。我们相信 在失业率上升和通胀放缓的支撑下，澳大利亚央行的紧缩周期已经结束。 另一方面，随着美国国债收益率攀升以及“长期走高”利率叙事的吸引力，美元应继续走高。大宗商品需求的减弱和中国的经济困境也应该会限制澳元/美元的任何有意义的上涨。

除非通胀意外上升，否则我们认为澳洲联储没有理由进一步加息。

表达我们的观点

为了表达我们的观点，我们赞成下面的假设贸易设置。

做空澳元/美元微型期货:

我们倾向于在当前水平0.6443建立空头头寸，目标水平在0.6200，止损在0.6500心理阻力位0.6550上方。一旦突破月度低点 0.6370，澳元/美元的跌势可能会加速。该合约可能会跌向 10 月低点 0.6200，这与美国 10 年期国债收益率高于 4.2% 以及中国工厂抗议的基本背景相吻合。

此设置的回报：风险比为 2.08 倍。

• 入门水平：目前水平0.6443
• 目标水平：0.6200
• 止损水平：0.6550
• 目标利润：223 点 x 1 美元= 223 美元
• 止损损失：107 点 x 1 美元 = 107 美元
• 奖励：风险比：2.08x