策略：是时候重新审视公用事业行业了吗？

作者：林知霖(Danish Lim)，辉立Nova 投资分析师

传统上，公用事业行业被视为防御性行业，因为该行业的公司通常向公众提供基本且受监管的服务和便利设施，例如能源、水、电和废物管理。

然而，由于该行业对利率的敏感性，也被视为“债券代理”。公用事业股通常会产生类似债券的现金流，当利率上升时，其净现值会下降。与此同时，利率上升环境下新发行的债券也变得更具吸引力。

例如，使用标准普尔 500 公用事业板块作为代理，我们的回归分析显示，过去 10 年该板块与美国 10 年期国债收益率的缩尾（排除异常值）负相关性为 -0.185。

看看我们为新交所上市、市值超过 1 亿的公用事业股定制的股票篮子：

就市值而言，胜科工业和吉宝基础设施信托是迄今为止市值最大的公司。今年迄今的总回报率为-1.00%，上实环境、联合天然气和胜科工业均出现亏损。过去一个月，一篮子货币的回报率为-5.0%，我们将此归因于投资者重新评估美联储首次降息的时机。

行业驱动因素：

从宏观角度来看，鉴于利率可能已见顶，这可能是一个很好的入场机会。各国央行可能会在今年开始降息，但降息的时间和规模仍不确定。

在估值方面，由于公用事业行业的重资产性质，我们重点关注市净率。

吉宝基础设施、胜科工业和联合天然气的股价似乎高于账面价值。平均市净率为 1.3 倍。

吉宝基础设施信托（新交所代码：A7RU）

KIT 是一家商业信托，投资于全球范围内庞大且多元化的基础设施和类似基础设施的企业组合。

拥有配电与存储、能源转型、环境服务三大主要业务板块。

其新加坡资产包括吉宝西格斯乌鲁潘丹新生水厂和新泉海水淡化厂。该公司在新加坡的淡化水处理能力达19%，新生水供应能力达36%。

2023 财年 EBITDA 达到创纪录的 $447.6m，同比增长 11.3%。该股 2023 年的总回报率约为 7%，超过海指的 4% 回报率。

吉宝基础设施能够限制其利率风险，固定和对冲了约 83% 的债务。

长期前景：

从长远来看，一个关键的增长动力将是 KIT 不断扩大的可再生能源投资组合，截至 2024 年 1 月 2 日，该投资组合目前的 AUM 约为 19%，使该公司有望实现 25% AUM 的目标。

主要进展包括最近于 2024 年 1 月收购了德国太阳能投资组合的 45% 股份，这标志着该公司的第一个^英石 太阳能组合投资。

KIT 还收购了墨尔本维多利亚州最大的巴士运营商 Ventura Motors 的 98.6% 权益，进入交通基础设施领域。此次收购预计将使 2023 财年预计 DPU 增加 3.4%。

7.84% 的股息收益率高于大多数 S-REIT 同行。 2023财年可分配收入同比增长42.4%至$3.16亿。 2023 财年 DPU 创下历史新高 6.19 美分，上涨 62%，得益于 2.33 美分的特别分配。

结束语：

总体而言，公用事业行业可能会受益于峰值利率和全球央行货币政策的潜在转变。随着债券收益率开始下降，公用事业公司稳定的现金流可能会变得更具吸引力。此外，如果全球经济出现“硬着陆”，该行业的防御性质可以为投资者提供缓冲。

我们青睐那些在持续分配方面拥有良好记录且拥有强大可再生能源业务的公司。