日本股市已见顶？了解最新动态

作者：Danish Lim，Phillip Nova 投资分析师

• 日本股市的上涨很大程度上受到丰田等对汇率敏感的出口企业的推动，这些企业因日元贬值而受益。
• 我们注意到，货币贬值导致输入性通胀上升，并对消费产生负面影响。 一旦日元贬值至 155/$ 以上，日元贬值与股价上涨之间的相关性就开始趋于平稳
• 如果日元贬值势头减缓且工资增长能够跟上通胀步伐，则本轮反弹的下一轮可能由国内需求导向型股票推动。
• 日本央行推迟加息和联邦公开市场委员会推迟降息最终应会缓解日元贬值压力，支持日元反弹，并使日本股市，特别是与国内需求相关的股票，在 2024 年下半年表现出色。
• 我们认为当前的弱势是一个切入机会。我们的技术设置具有 2.03 倍的风险回报率。

我们的观点：

由于日本央行 3 月和 5 月会议后 10 年期日本国债收益率上升，给半导体/房地产股和其他成长股带来压力，新加坡交易所日经 225 指数期货合约 4 月份暴跌（-5.03%），5 月份几乎持平（-0.05%）。

在日本央行 6 月会议之后，该合约也出现下跌，因为央行宣布将减少日本国债购买量，但将规模和减持速度等细节推迟到 7 月。货币政策的不确定性以及欧洲的政治不稳定导致日经 VIX（见下文）在 6 月 17 日飙升近 13%。

资料来源：彭博社，日经 VIX，6 月 17 日

由于丰田汽车公司陷入安全丑闻并不得不停止部分产品的出货，其股价疲软也拖累了股市。

日元贬值：

我们认为，受日元长期疲软拖累的国内需求导向型股票落后者可能成为日本历史性股市反弹的下一个关键推动力。就市盈率而言，日经 225 国内敞口指数与日经 225 全球敞口指数的比率分析显示，当前比率 (0.78) 远低于 5 年平均值 (1.05)。 均值回归表明国内需求相关股票具有上涨潜力。

资料来源：彭博社，6 月 18 日，均值回归表明国内股票有上涨潜力

尽管收益率上升，但由于利差和套利交易， 日元兑美元继续贬值。尽管货币贬值曾帮助日经 225 指数创下新高，但也导致 输入性通胀上升给零售商、制药公司和私营铁路等消费相关公司带来压力。

与此同时，多位企业领导人对日元持续走弱表示担忧。帝国数据银行 5 月 17 日进行的一项调查显示，约 64% 的受访企业表示近期日元贬值侵蚀了其利润，而只有 7.7% 的企业看到了积极影响。

全日空控股公司总裁 Koji Shibata 表示，更“舒适”的汇率水平是 125 兑 1 美元。竞争对手日本航空总裁 Mitsuko Tottori 表示，130 兑 1 美元左右的汇率对该航空公司更有利。

我们认为，日元贬值曾是经济增长的主要动力，但现在却通过以下方式给股市带来下行压力： 输入性通胀上升.我们注意到 一旦日元贬值至 155/$ 以上，日元贬值与股价上涨之间的相关性就开始趋于平稳 （见下文）。

资料来源：彭博社，6 月 18 日，日经 225 期货（SGX）、美元兑日元（浅蓝色）和日本国债 10 年期收益率（橙色）

我们前景的关键还取决于工资增长是否能够跟上通货膨胀的步伐，帮助家庭扭转数十年的通货紧缩心态和消费模式。

考虑到近期美国 CPI 数据疲软，我们预计 日本央行推迟加息和联邦公开市场委员会推迟降息，将缓解日元贬值压力，支持日元反弹，并使日本股市（尤其是与国内需求相关的股票）在 2024 年下半年表现出色 并推动拉力赛的下一轮。

与此同时，我们认为任何短期疲软或回调都是入场机会。公司治理改革应在中长期内为日本股市提供支持。

表达我们的观点：

为了表达我们的观点，我们赞成以下假设的交易设置：

多头 SGX 日经 225 指数期货：

日线图显示该合约近期在 38,000 - 39,500 水平附近盘整。

鉴于从 2023 年 10 月低点开始绘制的基于趋势的斐波纳契扩展，我们倾向于在 38,430 左右入场，因为我们认为当前的疲软是入场机会。14 天 RSI 表明该合约目前未处于超买水平。

我们将目标位设定在 42,035 附近的 0.50% 扩展位。止损位设在关键支撑位 36,650 下方。此设置提供了 回报：风险比率为2.03倍。

• 入门级：38,430
• 目标级别：42,050
• 止损位：36,650
• 目标利润：3620 x ¥500= ¥1,810,000
• 止损：1780 x 500日元=89万日元
• 回报：风险比率：2.03 倍

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