如果食品通胀笑到最后，别意外!

作者：Priyanka Sachdeva，Phillip Nova 高级市场分析师

早在俄罗斯坦克入侵乌克兰之前，小麦、大米、奶制品和家禽等主食的价格就已经上涨。新冠疫情吓坏了人力投入，推高了采购和运输成本。战争加剧了供应链的暴行，能源飙升进一步推高了零售店的食品成本。虽然全球核心通胀可能显示出放缓的迹象，但我希望我能证实这一点，并表示近期通胀放缓的下降趋势是可持续的。但令我惊讶的是，我更倾向于食品通胀反弹，而不是下滑。

厄尔尼诺现象正式来临，这是大宗商品世界的下一个挑战！甚至在六月登陆之前，它就已经开始搅动大宗商品市场了！今年上半年，糖、可可和橙汁等农产品价格飙升，而美国在此生产周期中小麦和玉米产量充足。大宗商品普遍反弹，在过去 4-6 周内创下更高的高点和更低的低点。

厄尔尼诺现象持续约 9 至 12 个月，当赤道太平洋地表水温高于平均水平时发生，导致环太平洋国家气候变化，以及亚太地区天气变暖和干旱。人们普遍预计今年的厄尔尼诺现象将损害全球范围内的多种农作物，并导致粮食通胀卷土重来，并对全球经济增长产生更大的不利影响。

杂货店的一个过道里，通货膨胀看起来异常粘稠：放纵的款待。在英国，零售商将速溶咖啡罐锁在安全柜中以防止盗窃。在日本，麒麟饮料公司因短缺而暂停了纯果乐橙汁的销售。在德国，巧克力和饼干制造商抱怨糖和可可成本飙升。

受厄尔尼诺现象影响，现货市场供应趋紧，4 月份糖价触及 11 年来的新高。这种天气模式导致巴西出现干旱，印度和泰国降雨量极少，从而威胁到所有主要产区的收成。据路透社报道，印度可以将食糖出口禁令延长至 2024 年初，因为农民很难获取足够的灌溉水来养活大型种植园。今年迄今为止，糖价上涨了 26%，农民本应为此欢呼，但遗憾的是，目前情况并非如此。

可可主要是 2023 年最热门的农产品，今年迄今上涨幅度超过 30%，原因是科特迪瓦和加纳等主要产区的收成异常下降，而这些地区的全球供应量贡献了超过 70%. 吨科特迪瓦的大雨淹没了种植园，猛烈地袭击了可可树，导致可可树开出细小的花朵和可可豆，而这些花朵和可可豆原本预计会发育成第一批豆荚。 2024年10月至2024年3月主要农作物产量，从树上掉下来，使产量受到严重威胁。科特迪瓦是一个主要出口收入严重依赖可可产品的国家，该国已停止销售 2023-2024 年季节的可可出口合同，这对好西 (Hersey) 和雀巢 (Nestle) 等巧克力制造商造成了打击。

巴西罗布斯塔豆产量预计将下降 5%，而世界第二大罗布斯塔出口国印度尼西亚的产量预计将下降 20%。诚然，我知道咖啡、糖和可可是多么令人上瘾，因此期望由于价格上涨而导致消费量下降是不现实的。消费可能会保持强劲，因为与昂贵的房屋贷款或前往豪华目的地的旅行相比，它们被认为是人们不愿意放弃的小奢侈品。

自 2023 年以来，广受欢迎的早餐饮料橙汁的增长速度惊人，而且没有任何放缓的迹象。彭博社估计显示，今年前六个月，整体原材料下降了 11%，而同期橙汁价格上涨了 30%，令人印象深刻。橙汁今年迄今持续上涨的韧性迫使供应商放弃销售橙汁。佛罗里达州是浓缩橙汁的中心，受到疾病和飓风破坏的影响，导致价格从 2020 年初的 $90/磅升至最近的 $305/磅。对柑橘黄龙病的担忧正在损害佛罗里达州和巴西的柑橘作物生产，并且全球供应正在减少。

印度最近宣布禁止大米（不包括印度香米）出口，使超过 200 万吨的远期交割合同陷入危险。这是在泰国大米价格飙升至两年来最高水平的背景下发生的。考虑到干旱和水稻种植园灌溉用水的短缺，泰国当局敦促农民今年将水稻种植园只种植一季。由于厄尔尼诺现象，泰国从 2024 年初开始将面临大范围的干旱，这可能会抑制橡胶和糖的生产，甚至可能威胁到该国作为全球第二大稻米供应国的地位。

俄罗斯退出粮食协议，使全球小麦和玉米供应的未来面临危险。这项协议是在联合国干预下俄罗斯和乌克兰之间促成的，旨在通过向世界市场注入更多小麦、葵花籽油、玉米肥料和其他产品来帮助避免饥荒，包括满足人道主义需求。该协议控制了全球粮食价格并缓解了粮食危机。欧洲的粮仓乌克兰被俄罗斯夺走，使全球面临营养不良和粮食不安全的风险。

2014年至2016年厄尔尼诺现象之后，由于页岩油产量增加和欧佩克产量增加导致供应充足，油价急剧下跌。这一次，由于俄罗斯石油禁令，石油市场正进入下半年供应不足的局面。最重要的是生产商卡特尔坚持通过调整产能来保持价格上涨。目前还不确定石油硬币最终会转向哪一边，但我的赌注仍然看涨，这将进一步推高食品成本。

预计厄尔尼诺现象将导致大西洋的飓风减弱，对墨西哥湾造成的破坏减少，这意味着石油和天然气钻井平台将不必关闭。随着美国气温回暖，液化天然气供应受到的干扰将会减少，这也意味着空调燃料用天然气的需求将会减少。与此同时，欧元区不断升温的高温正是抵消美国需求下降所需要的。 

市场似乎否认这一事实，并一直在描绘全球经济可能“软着陆”的美好前景。虽然不断变化的天气模式和相互混合的商品空间动态可能会让外行投资者感到困惑，但处于防御状态并了解正在发生的极端天气暴行可能有助于投资者减轻一些风险。

得益于经济注入的大量刺激措施，我们或许能够渡过经济衰退。此外，美联储的加息周期似乎也已接近尾声。因此，市场认为，随着紧缩政策的结束和经济衰退的到来，好日子又回来了，但通胀随时可能反弹。能源和软商品在推动通胀反弹方面发挥着不可否认的作用。

但如果您的问题仍然是指贵金属会发生什么？好吧，如果经济能够在利率上升的情况下度过低迷时期，被认为是避险资产的贵金属也能做到这一点，并且维持得相当好。因此，在所有可能最终导致美联储“降息”的情况下，贵金属都会有自己的表现，然而，在这一点上，这似乎有些模棱两可。然而，如果通胀加剧和美元跳水有任何动力，贵金属可能会在一段时间内盘整。即使经济出现小幅下滑，金价也可能远远高于创纪录水平。目前黄金上涨的唯一不利因素是高风险股票的乐观情绪和韧性，尽管借贷成本上升、银行业不稳定和经济障碍，但仍成功地束缚了投资者的兴趣。我认为，在温和的经济衰退和贵金属的逃离之前，大宗商品有可能走高。