2023年大宗商品市场回顾

作者：Priyanka Sachdeva，Phillip Nova 高级市场分析师

2023年大宗商品市场面临多重阻力，包括乌克兰持续冲突、极端天气灾难、疫情后人口迁移趋势、中国大陆经济复苏弱于预期，以及资金成本上升带来的财务压力。虽然我们可以将表现归结为波动性，但我们看到整个 2023 年大多数商品子类别都出现了区间上下波动。

今年年初，许多观察人士预计，新冠疫情结束后中国（亚洲大宗商品的推动者）的重新开放将在 2023 年推动全球经济增长，但乐观情绪很快破灭。

中国的复苏在很大程度上受到抑制，原因是该国房地产业表现不佳，这震惊了全球工业金属，今年迄今损失了近 7%。能源子综合体经受住了地缘政治危机和经济放缓的风暴。尽管 OPEC+ 多次尝试调节供应，但能源市场似乎相信实物市场供应过剩，导致道琼斯能源指数整体下跌 12%。

厄尔尼诺现象带来的降雨量增加，小麦、玉米和其他谷物获得了丰收。就连饱受战争摧残的俄罗斯和乌克兰的物资供应也迅速流动。谷物今年下跌超过 21%，是今年道琼斯商品指数整体下跌 8% 的最大原因。

2023年哪些商品表现很好

由于厄尔尼诺极端天气现象而导致收成受到不利影响的软商品以及近期因美联储转向政策转向的希望而上涨的贵金属可能是今年唯一表现出色的商品。

位居榜首的是可可，今年迄今上涨了 65%，其次是橙汁，上涨了 57%。 2023 年，厄尔尼诺现象似乎对甜食产生了浓厚的兴趣，并导致今年的大部分咖啡和糖产量减少。由于咖啡和糖的价格分别上涨了 16% 和 6%，2023 年糖果和咖啡枣已成为昂贵的商品。

东南亚大部分地区出现了与厄尔尼诺现象相关的干旱，印度支撑了亚洲主粮大米的价格上涨。事实上，厄尔尼诺现象对软商品的影响目前尚未完全显现。

尽管中国经济增长放缓在 2023 年对工业金属造成了沉重压力，但铁矿石在上季度出现了一定程度的复苏，年初至今涨幅为 22%。备受追捧的黄金证明了自己是抵御一切困难的避风港，无论是借贷成本上升还是美元走强。今年迄今为止，黄金的涨幅为 13.5%。

哪些商品受到的打击最严重？

厄尔尼诺现象为美国和巴西带来强降雨，带动了许多软商品的发展，有利于小麦、玉米和大豆的生产。此外，南部平原干旱导致牛群被淘汰，导致动物饲料中玉米的需求下降。总体而言，美国玉米出现了“供大于求的局面”，因此今年迄今价格大幅下跌超过30%。

虽然俄罗斯-乌克兰冲突最初损害了“欧洲粮仓”，但由于黑海谷物协议和俄罗斯创纪录的出口水平，今年迄今为止小麦价格已下跌20%。丰收正在给储存能力带来压力，即使到 2024 年，这种全球贸易量最大的作物仍将继续面临阻力。

亚洲的棕榈油是另一种在 2023 年丰收的作物，而全球经济疲软（尤其是中国）限制了需求，导致价格脆弱。今年迄今为止，棕榈油目前的交易亏损超过 12%。

2023年原油走势如何？

虽然能源在波动性方面名列前茅，但原油和天然气是 2023 年表现最差的大宗商品，仅次于谷物。对经济放缓的担忧严重影响了全球燃料需求。尽管 OPEC+ 采取了各种策略，并且沙特阿拉伯自愿减产超过 200 万桶/日，但油价未能保持任何涨幅。尽管从 6 月到 9 月经历了剧烈回调，布伦特原油价格接近测试其关键的每桶 $100 心理水平，但石油仍面临持续的经济阻力、地缘政治紧张局势以及全球向绿色能源转型的倾向。

石油公司似乎关注全球经济放缓，尤其是在中国糟糕的复苏剥夺了今年全球燃料需求创纪录的机会的情况下。今年迄今为止，布伦特原油和 WTI 基准价格均下跌近 6.5%。然而，过去两周，原油似乎出现了不同的动态。

红海持续的冲突正在推动原油价格上涨，而假期造成的市场深度薄弱则进一步加剧了复杂性。现在看来，拜登政府对伊朗原油供应的放松却适得其反。在沙特“自愿减产”失败的地方，伊朗对哈马斯袭击的资助却对原油价格造成了影响。至少从短期角度来看，中东日益恶化的地缘政治紧张局势正在为陷入困境的油价反弹奠定基础。

天然气和其他能源商品

今年迄今为止，天然气已大幅下降 46%，而取暖油则下降了 20.16%，与整体能源商品一致。然而，能源疲软究竟是由于借贷成本上升损害了企业，还是欧元区冬季比往常温暖，或者仅仅是美元走强影响了价格，这一点颇有争议。目前，我们可以有把握地说，能源方面的阻力是巨大且持续的。

2023年黄金表现如何，2024年前景如何？

美联储和其他央行已经完成货币紧缩的想法引发了投资者对降息可能比预期更早提上议程的希望。美联储转向的可能性导致美国收益率和美元回调。这一消息令金价大受鼓舞，金价于 2023 年 12 月 4 日跃升至每盎司 $2152 的新高。还应归功于正在酝酿的地缘政治危机，该危机使资金流向避险资产黄金。

然而，随后出现了一些技术调整，以测试 $1980 的支撑区域。这导致日线图上反向头肩形态的技术完成。黄金在 2023 年利率上升的情况下表现出令人印象深刻的弹性，从技术角度来看，目前在 2000 年中期的水平盘整是一件好事。

同样的积极势头是否给白银带来了提振？

与黄金相比，白银的波动性更大，因此受到了投资者的广泛关注。一些白银预测人士预计，到 2023 年，白银的表现将优于黄金，部分原因是脱碳趋势带来的需求增加。然而，情况并非如此，白银的交易很大程度上受到与黄金相同的市场影响。

银用于太阳能电池板、电池和不同种类的电气元件。因此，贵金属受益于今年工业需求的增长，特别是在技术、电动汽车生产和可再生能源领域。

白银的价格轨迹与黄金相似，3月份的底部略低于$20的阈值，此后价格一直在上涨。个人认为，近期的反弹已经突破了今年的高点$26.43以上，这应该与黄金近期的高点相对应。白银是投资黄金的更实惠的替代品，今年迄今交易价格温和上涨 2%，如果 2024 年政策放松，白银有可能突破 $26.50。

未来一年哪些关键因素将继续影响大宗商品需求？

尽管通胀已经消退，但我们认为现在宣布胜利还为时过早。事实上，由于资本成本上升，未来几个月的经济压力可能会加剧。我认为最可能的结果是 2024 年上半年出现温和衰退，这将促使美联储仅在 2024 年下半年开始一系列温和降息。大多数外币将在 2024 年上半年上涨，但最终会减弱。即使美联储政策制定者以某种方式将通货膨胀率控制在所谓的“软着陆”上，2024 年的实际 GDP 增长充其量也可能低于标准。

因此，上半年基本金属、工业金属和燃料等大宗商品的消费和需求可能会受到抑制。但下半年，当局出台更多刺激措施可以稳定中国房地产，降息可能会提振经济增长。这可能导致美国可能集中精力重建其原油储备。在所有可能的情况下，2024 年全球经济仍将面临不稳定/不确定的气候，这可能会引导资金流向贵金属。

2024年大宗商品市场展望

影响 2023 年大宗商品市场的三个地缘政治热点很可能在 2024 年仍然是焦点——俄罗斯-乌克兰、以色列-哈马斯和中国-台湾。

这三者都在 2023 年扰乱了全球市场，我预计这种情况将持续到 2024 年。随着伊朗支持哈马斯，以色列和哈马斯之间的冲突变得更加爆炸，可能继续威胁中东的原油供应。由于地缘政治方面不可能出现显着改善，原油价格仍处于每桶 $70 的良好支撑位。

能源将因短期区间波动而受到抑制。工业金属的调整有反弹的空间，特别是如果中国企稳的话。 2023年小麦和其他谷物的贬值增强了2024年农产品的净估值吸引力。厄尔尼诺现象对包括糖、咖啡和可可在内的热带软商品的交错影响将继续支撑农业的整体吸引力趋势。

2024年哪些商品值得我们密切关注？

如果我必须押注于一种商品，那就是黄金。鉴于实际收益率上升和美元走强，黄金的弹性令人印象深刻。只要消费模式强劲，再加上适度降息，黄金的飞行就将在 2024 年起飞。

从技术上讲，金价在 12 月突破 $2,100 时完成了反向头肩形态。从 1,800 点低位上涨 300 点至 $2,100 表明黄金又上涨了 300 点，目标为每盎司 $2,400。只有黄金继续守住 $1,980 支撑位才有可能！ 

黄金的机会可能在于关键支撑区域的逢低买入策略。任何地缘政治紧张局势的升级和明显的经济衰退迹象也将成为2024年金价的催化剂。

投资者应该关注哪些关键事件？

2024 年是选举密集的一年，世界上大多数顶级经济体都将见证权力斗争，其结果将受到密切关注，这些事件可能会影响 2024 年的金融和大宗商品市场。

其次，持续地缘政治冲突的速度、基调和持续时间将成为 2024 年的焦点。这些地缘政治事件对贸易、商业和企业的不利影响将影响 2024 年的大宗商品价格。苏伊士运河的紧张局势正在加剧中东战争似乎正在升级，伊朗看起来越来越多地卷入冲突，欧佩克不顾内部分歧仍想限制产量，各国央行正准备降息。但有趣的是，没有一个足以为原油多头提供动力。 

三是货币政策宽松和经济衰退风险。关于美国经济可能走向的硬着陆与软着陆争论仍在继续。通货紧缩正在进行中，而目前看来降息似乎还不会迫在眉睫。然而，市场对美联储 2024 年初开始降息越来越不耐烦。